东吴期货研究所策略参考|欧央行加息25基点,拉加德称“利率并非已达到峰值”!对大宗商品影响几何?

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东吴期货研究所策略参考|欧央行加息25基点,拉加德称“利率并非已达到峰值”!对大宗商品影响几何?
发布日期:2023-09-27 13:10    点击次数:179

(原标题:东吴期货研究所策略参考|欧央行加息25基点,拉加德称“利率并非已达到峰值”!对大宗商品影响几何?)

摘要:宏观金融衍生品:下行空间有限;黑色系板块:央行建准,黑色系普涨;能源化工:原油持续走高;有色金属:低库存支撑铜铝价格;农产品:宏观面回暖带动农产品反弹

2023.09.15

『品种专题解读』

宏观金融衍生品:下行空间有限

股指期货。周四沪指尾盘翻红,创业板指表现较弱一度跌超1%,险守2000点。个股超3800家下跌,北向资金流出64.18亿元。昨日晚间央行宣布降准25bp,有助于缓解资金面紧张,继续释放积极的稳增长信号。当前市场已经处于底部区域,基本面出现企稳迹象,政策继续加码,因此指数下行空间有限,后续重点关注美元走势以及国内地产销售恢复情况。

黑色系板块:央行建准,黑色系普涨

螺卷。央行降准,继续释放宽松信号。基本面而言,螺纹产量低位,保持较快去库速度:热卷也开始减产,库存由增转降。总的五大材产量近期还是有些减少,供给压力减弱。铁水依然高位,成本支撑强,预计盘面震荡偏强运行,操作上建议逢低做多螺纹,或者1-5正套。铁矿。铁水产量保持高位,短期没有下降到驱动,支撑铁矿需求。供应端,目前虽然总体高位,但没有增量。供需两旺下,矿价依然有支撑,操作上建议1-5正套。

双焦。本周双焦库存继续下滑,叠加节前钢厂有补库需求,双焦向上驱动仍存,前期多单可继续持有。前期未入场者,不盲目追多,以回调做多为主。

玻璃。下游一般月底月初采购,当前玻璃产销数据持续低于100%,产销数据不佳,库存预计继续累库。加上近期纯碱价格开始出现回落,成本支撑弱于前期,玻璃逢高逢反弹轻仓做空。

纯碱。远兴二线点火投料,产量比一线稳定,且远兴在互动平台表示,所产部分合格纯碱产品满足期货交割条件。叠加前期检修设备陆续复产,供应紧张情况将逐步缓解。库存在新增稳定投产、检修陆续复产的情况下转为累库,纯碱01合约弱势难改,逢反弹可空。

能源化工:原油持续走高

原油。供需面持续偏紧下油价在宏观顺风助推下进一步走高。国内央行降准;美国经济数据表现偏向软着陆预期,且没有打破市场对美联储暂停加息押注;欧央行完成连续第十次加息后,市场对其来到本轮紧缩周期高点的预期更为一致。我们维持油价乐观判断,关注上方第二压力位95美元。

沥青。9月第2周沥青产业数据显示本周炼厂开工率和周度出货量环比均出现回落,需求向好石头受阻。社库小幅下降,厂库持稳稳,库存结构有利于中上游挺价。尽管需求端受到降雨压制,但近期风险点主要在于成本端持续拉升,加之炼厂库存压力较低,预计短期受成本带动偏强,但高度有限。

LPG。中东原油减产背景下国际市场得到较强支撑,近期PDH亏损停工后开工率维持低位,但台风影响进口量偏低,市场整体仍然偏紧。终端库存高位使得下游对高价货源观望为主,盘面近期博弈新仓单定价,偏紧预期下短期仍以多头思路为主看待。

PX。首批上市交易合约PX2405、PX2406、PX2407、PX2408和PX2409的挂牌基准价为9550元/吨。PX近期表现较为强势,中长期持续压缩下游PTA加工费,调油需求对芳烃的扰动犹存,预计芳烃整体依然维持较好的景气程度,对未来2-3月PX价格保持高位偏强整理的观点。结构方面,预计现货/近月合约偏强,与上游原油,下游PTA同为BACK结构。策略建议:中长期逢高做空PTA加工费以多PX空PTA为主,跨期套利以多正套逻辑对待。

PTA。昨日PTA偏强整理,夜盘持续再创新高,行业库存依然累库,但累库幅度放缓,聚酯受亚运会影响小幅下滑,但是基本可控,开工率依然保持在9成偏上。周四数据显示,旺季依然持续,但是纺织终端开工率上行幅度放缓,预计后市维持此水平震荡为主,上行空间不大,订单多维持稳定。策略建议:短期PTA仍然维持看多思路,警惕回调风险,中长期等到具体信号再择机做空,TA-EG价差做多部分止盈后继续持有或低位建仓。

MEG。昨日乙二醇小幅上行整理,华东主港地区MEG港口库存总量106.08万吨,较上一统计周期减少1.61万吨。周内主港发货好转,整体卸货一般,库存总量有所回落,但是幅度不大,新增装置动态:内蒙古通辽30万吨装置近日点火重启,预计下周附近出产品;该装置于8月中旬起停车检修;后续乙二醇仍然有供应回升的压力,成本端偏强,压制乙二醇生产利润。策略建议:01合约前期底部维持多单可以逐步止盈离场,未进场不建议此时入场多单,目前乙二醇不适合继续做多,中长期以空配为主;关注15反套窗口

PVC。电石价格下跌,烧碱价格上行,V成本支撑偏弱,供应回升,下游需求无明显起色,市场对观望台塑10月报价,预计下调30-50美元/吨左右。策略建议:短期震荡保持观望,重点关注下游表现是否满足预期。

甲醇。宏观氛围转暖,甲醇跟随反弹。生产利润持续回升促使甲醇开工率回升至同期高位,然秋检规模暂时不大,供应端压力仍存。传统下游需求正式进入“金九”旺季,MTO装置回归和新投产使得烯烃需求向好,但天津渤化的停车抵消了部分需求增量。甲醇基本面呈现供需双升的态势,而随着甲醇价格的连续上涨,其估值的绝对水平已抬升至中等偏上。此外,9月到港量偏多,港口依旧呈现累库格局。当前下游对高价甲醇的抵触情绪已有部分显现,2600元/吨一线压制较明显,建议前期多单可适当止盈减磅、落袋为安。不过后期冬季限气停车和燃料需求增加的预期仍在,因此可逢回调后再布局多单或以01-05逢低正套的头寸来表达(近期港口的持续累库再次导致01-05走出反套逻辑,但旺季预期证伪前,仍以逢低正套思路操作)。主产地煤矿安监仍处于高压态势,煤炭价格延续小幅反弹,但日耗见顶回落仍是不可忽视的成本端风险因素。近期PP受成本端油价偏强的支撑要强于甲醇,PP-3MA短期走扩。但PP仍处产能投放周期的情况下,MTO不应维持高利润,PP-3MA中长期逢高做缩。

棉花。郑棉维持区间震荡。一方面,抛储成交率持续下降,成交均价也有所下滑,需求端未见明显起色,新棉上市之前供应趋于宽松;另一方面,籽棉收购即将开启,棉农与轧花厂之间仍存在博弈,成本端支撑仍强。同时,需要关注新疆天气的影响。

有色金属:低库存支撑铜铝价格

铜。美元偏强运行,铜价高位震荡。周四伦铜收涨0.52%,沪铜主力日盘收涨0.52%,夜盘收涨0.46%。宏观面,欧洲央行加息25BP,市场押注欧洲央行加息周期即将结束,美国8月PPI以及零售数据均超市场预期,初请失业金人数低于预期,总体美国经济保持较强韧性,欧洲硬着陆风险上升,美元延续偏强运行。基本面,9月受部分冶炼厂检修影响,国内产量预计将出现小幅下滑,需求端渐入旺季,预计初端下游开工将环比出现改善。整体看,库存预计仍将处于低位,周一电解铜库存再度出现去化,铜价维持高位震荡,关注去库持续性。

铝/氧化铝。库存维持低位,铝价偏强运行。周四伦铝收涨0.54%,沪铝主力日盘收涨0.68%,夜盘收涨0.55%。铝锭低库存问题依然存在,仓单不足支撑铝价持续偏强运行,周四铝锭社库转为去库0.5万吨至51.9万吨,预计铝价维持偏强运行,但不排除换月后月差崩落的可能,前期正套建议止盈离场。氧化铝方面,目前的盘面价格已经处于全行业盈利水平,需求端无更多增量,进一步向上的驱动有限,投机可逢高适当介入空头。

镍/不锈钢。不锈钢基本面仍偏弱,印尼镍矿短缺担忧有所缓解,9月排产仍维持高位,300系库存持续累库,现货成交一般;镍中长期来看,随着电积镍产能逐步投产,镍元素将由结构性过剩转为全面过剩,镍价长期进入下行通道。但是,当前纯镍显性库存水平处于低位,镍价弹性仍大,注意仓位控制。策略上,逢高沽空。

农产品:宏观面回暖带动农产品反弹

油脂。在连续下跌后,昨日油脂出现反弹,主要因市场整体回暖,尤其是原油在突破90美元后,对油脂市场形成明显支撑作用。虽然油脂基本面整体仍偏空,但短期内存在反弹的可能。

豆粕/菜粕。USDA最新干旱报告显示,截至9月12日当周,约48%的美豆主产区收到干旱影响,此前一周为43%,同期为23%。此消息提振美豆。但目前市场主要关注点还是在美豆出口情况和南美大豆种植情况上。

白糖。昨日白糖2401下跌0.45%,ICE原糖上涨0.97%。巴西八月产糖量数据走高,创三年内新高,增产局面不改,泰国印度双双具备减产预期。据消息印度将禁止23-24年度出口糖,影响到年底至明年年一季度的出口,利多原糖。巴西方面可能有堵港情况,供应后移,进口糖尚未大量到港,预计近期盘面高位震荡。

生猪。生猪现货价格依旧坚挺,整体偏稳,供给端标猪出栏重量不断回升,标肥价差再度拉开,二育商观望后期腌腊行情准备再次入场,整体市场压栏情绪一般,目前学生开学中秋旺季需求表现不及预期,非瘟影响一般,若有涨幅也比较有限,叠加七八月压栏二育的部份迎来集中释放,利空因素主导,集团9月份计划月均出栏环比增加5%,没有上半年预期那么高,目前日均进度赶不上计划,后面会加大出栏量。热鲜走货一般,屠宰量低位震荡,8月大中小猪存栏量均环比上升,育肥饲料量环比上升,能繁母猪存栏量上升,整体基本面偏松,维持看空观点,短期向下空间不大,区间震荡。

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